Análise: Powell enfrenta sua batalha mais difícil até agora

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está prestes a fazer o que pode ser seu discurso mais importante até agora — apenas alguns dias depois que um de seus colegas foi ameaçado de processo por suposta fraude hipotecária.

Todo ano, o presidente do Fed faz um aguardado discurso em um simpósio econômico anual organizado para os banqueiros centrais do mundo pelo Federal Reserve Bank of Kansas City em Jackson Hole, Wyoming. O evento serve para dar aos investidores uma prévia de como a política monetária pode se desenvolver nos meses seguintes.

Mas o discurso deste ano tem um cenário radicalmente diferente.

Por meses, o Fed tem estado sob um ataque em larga escala sem precedentes do presidente Donald Trump, que não apenas lançou uma série de insultos pessoais a Powell e falou em demiti-lo, mas agora está tentando destituir a governadora do Fed Lisa Cook, que foi nomeada pelo ex-presidente Joe Biden.

A frustração do presidente se deve ao Fed não reduzir os custos dos empréstimos este ano.

O discurso será, possivelmente, a última cartada de Powell, com seu mandato como presidente terminando em maio de 2026. O Secretário do Tesouro Scott Bessent já está liderando a busca pelo substituto de Powell e o presidente pode anunciar sua escolha em breve, vários meses antes do fim do mandato de Powell.

Dois atuais governadores do Fed — os mesmos que romperam com Powell — estão sendo considerados para a presidência, ressaltando a rara divisão no banco central.

O que está acontecendo com as taxas de juros?

Desde dezembro, os funcionários do Fed mantiveram as taxas inalteradas, aguardando para ver como as tarifas generalizadas de Trump afetam os preços antes de retomar os cortes nas taxas, que poderiam estimular a inflação.

Até agora, as tarifas de Trump tiveram um impacto limitado na inflação (embora permaneça bem acima da meta de 2% do Fed), e os funcionários do Fed que defendem cortes nas taxas argumentam que qualquer aumento nos preços será temporário. Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho tem mostrado sinais crescentes de fragilidade.

Em conjunto, os mercados financeiros agora veem um argumento convincente para um corte nas taxas de juros já em setembro. Mas não será uma decisão fácil.

“O Fed está realmente entre a cruz e a espada agora”, disse Paul Eitelman, estrategista-chefe global de investimentos da Russell Investments. “Não acho que Powell tenha clareza suficiente ainda para sinalizar fortemente um corte em setembro, mas ele terá que sinalizar riscos ao pleno emprego.”

“Em última análise, nossa visão é que o Fed será capaz de cortar as taxas de juros em setembro”, acrescentou.

Inflação induzida por tarifas

A maioria dos economistas tradicionais espera que as tarifas de Trump elevem os preços, embora ainda não se saiba em que medida. Mas a ideia de que essas pressões de preços podem ser de curta duração ganhou força entre os votantes do Fed.

Esse é o argumento dos dois nomeados por Trump que discordaram do consenso e apoiaram um corte nas taxas na reunião de política monetária do banco central em julho — o governador do Fed Christopher Waller e a vice-presidente de Supervisão do Fed Michelle Bowman.

A forma como as empresas têm administrado as tarifas até agora tem desempenhado um papel crucial em manter a inflação ao consumidor sob controle por enquanto.

“Mesmo que estejamos começando a ver algumas pressões se acumularem das tarifas e que elas possam eventualmente ser repassadas, o argumento é que estes ainda serão ajustes largamente temporários”, disse Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide.

Os dados mais recentes de fato começam a mostrar que as pressões de preços estão aumentando no nível atacadista.

O Índice de Preços ao Produtor de julho, que mede os preços que as empresas pagam a seus fornecedores, saltou 0,9% em relação ao mês anterior, elevando a taxa anual para 3,3%. Tanto os números mensais quanto os anuais subiram muito mais do que os economistas esperavam.

Bowman disse em uma entrevista à Bloomberg na terça-feira (19) que ainda acredita que o Fed deve cortar as taxas agora, apesar do número do IPP de julho muito acima do esperado.

O próprio Powell tem frequentemente apontado que ainda não está claro quão persistente será a inflação induzida pelas tarifas — e pode demorar até que isso se torne aparente.

“O Fed não terá uma resposta clara se será uma mudança única ou não até provavelmente o próximo ano”, disse Garrett Melson, estrategista de portfólio da Natixis Investment Managers Solutions. “Mas eles ainda têm que tomar essas decisões.”

O papel do mercado de trabalho

O mercado de trabalho é o tema oficial da conferência de Jackson Hole — demografia, produtividade e política macroeconômica.

O ritmo médio de crescimento mensal de empregos de maio a julho foi mais fraco do que qualquer outro período de três meses desde 2009, excluindo a recessão da pandemia em 2020. Os ganhos de emprego este ano também foram impulsionados por apenas alguns setores: saúde, assistência social e governo local.

Também se tornou excepcionalmente difícil para os americanos desempregados encontrarem um emprego, pelo menos em comparação com anos anteriores.

Em julho, o número de pessoas desempregadas por mais de 26 semanas atingiu seu nível mais alto desde dezembro de 2021, chegando a 1,85 milhão, embora permaneça bem abaixo dos níveis da Grande Recessão.

O Fed não é apenas responsável por controlar a inflação, mas também deve preservar a força do mercado de trabalho. Além de suas visões de que a inflação tarifária pode ser apenas temporária, Bowman e Waller também expressaram preocupações sobre o mercado de trabalho. Mas eles não são os únicos entre os dirigentes do Fed.

“O mercado de trabalho enfraqueceu, e eu consideraria um desaceleração adicional como indesejável”, escreveu Mary Daly, presidente do Fed de São Francisco, em uma publicação no LinkedIn na semana passada. “Quando o mercado de trabalho tropeça, ele tende a cair rápida e drasticamente.”

Dirigentes do Fed também sugeriram a possibilidade de que um mercado de trabalho mais fraco seja precisamente o que impediria que a inflação induzida por tarifas se torne permanente, já que as empresas não terão tanta flexibilidade para aumentar preços com mais consumidores desempregados.

“Se você observa pressão em ambos os lados do mandato, então você está sempre tentando responder à questão: o mercado de trabalho vai piorar o suficiente para fazer o trabalho de controle da inflação por você?” disse Tom Barkin, presidente do Fed de Richmond, durante uma discussão virtual em 14 de agosto organizada pela Associação Nacional de Economia Empresarial.

Tradução revisada por André Vasconcelos